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活动回顾 | 张成山:新环境下量化投资的机遇与挑战
张成山
现任水木博雅私募基金管理有限公司副总经理兼投资总监
在当今这个复杂且快速变化的金融环境中,量化投资正面临着前所未有的挑战与机遇并存的新格局。作为一种以数据驱动、算法支持的投资方式,量化投资在过去二十年中经历了从初步探索到快速发展,再到成熟革新的重要阶段。随着全球金融市场的不断演化,量化投资不仅需要应对收益率下降、策略容量限制等内部挑战,还需在外部环境变化、监管趋严的背景下寻找新的突破口。如何在这一波动剧烈的市场中保持竞争力,已成为量化投资行业亟待解决的核心问题。
因此,为了深刻理解量化投资的历史沿革、当前挑战及未来发展方向,我们需要系统回顾其发展历程,深入剖析行业现状,并探索创新策略的潜在路径。这要求我们精准聚焦量化投资的底层逻辑、策略演进及市场动态,旨在通过数据驱动的深度分析,找到应对复杂市场环境的解决方案,以期在未来的投资实践中抓住机遇。
演讲实录节选:
一、量化投资的历史沿革与发展阶段
量化投资的发展清晰地分为三个阶段,每个阶段都伴随着技术进步和市场环境的变化,同时也经历了重要的转折点,这些转折推动了行业的规范化与成熟化。
起步阶段(2004-2013年)
这个阶段是从简单策略到多策略的探索。量化投资的起步始于2004年国内首支ETF的推出,这一时期的核心策略是ETF套利策略。这些策略以几乎无风险、收益稳定为特点,为量化投资的初步探索奠定了基础。2010年沪深300指数期货的上市,开启了量化投资的多策略时代,其中中性策略等新型策略得以发展,标志着行业迈向了更高层次的技术应用。
然而,这一阶段也暴露了系统风险管理的重要性。2013年的“光大乌龙指”事件成为行业的警示信号,促使量化投资机构开始重视系统性风险的防范,并推动了行业在风控体系上的进一步完善。
成长期(2014-2019年)
量化投资的成长伴随着技术进步与市场扩容的双轮驱动。2014年后,量化投资进入了快速发展期。这一阶段的标志性事件是衍生品市场的丰富化和百亿级量化私募的崛起。2015年,中证500指数期货、期权以及场外衍生品的推出,进一步推动了量化策略从单一对冲模式向更复杂的多策略组合扩展。然而,同年股灾的爆发对高频交易造成了第一次重大打击,股指期货的高频交易几乎彻底消失。
与此同时,2014年的全行业回撤暴露了量化投资对市场风格依赖的脆弱性。这一问题促使量化机构开始探索更为多元化的策略组合,以更好地应对市场波动的风险。这一阶段,技术的进步和市场容量的扩大为量化投资提供了前所未有的发展机遇,同时也推动了行业的规模化和专业化发展。
转型期(2020年至今)
自2020年以来,量化投资进入了以技术革新为主导的转型期。AI技术的引入为量化策略的升级提供了强大动力,但也带来了策略同质化的风险。此外,2024年的DMA业务风波反映了行业在创新与风险管理之间的矛盾,进一步凸显了风控体系的重要性。
这一阶段,行业还面临着收益率下降、策略容量限制以及外部监管环境趋严等多重挑战。尽管如此,量化投资的韧性依然强劲,尤其是百亿级私募的稳健发展,显示出行业在面对复杂市场环境时的适应能力。
二、当前量化投资行业的挑战与机遇
当前,量化投资行业正承受着收益率下滑与规模扩张瓶颈的双重考验。据数据显示,中性策略的整体收益率已从2020年的11.7%下滑至2024年的-0.3%,策略失效及同质化现象日益严重。同时,“千亿规模必遇回撤”的难题凸显了规模增长与收益稳定性之间的深刻矛盾,策略过度集中更是加剧了市场波动。此外,监管政策的收紧,如高频交易差异化收费政策的实施、异常交易行为的严格干预等,增加了行业的合规成本;市场环境的不确定性同样不容忽视,量化交易的高频操作引发了公众的广泛关注和质疑,T+0交易等传统优势面临挑战,经济波动与地缘政治风险更是进一步提升了策略适应的难度。
然而,正是在这些挑战之中,量化投资行业也孕育着巨大的发展机遇。AI技术的迅猛发展为策略的优化提供了全新的可能,从传统的因子模型向深度学习的转型,以及大模型在策略研发中的创新应用,为量化投资开辟了新的道路。技术的不断升级不仅提升了策略的智能化水平,还显著增强了风险控制能力。在市场拓展层面,内资机构国际化步伐的加快为行业引入了新的增量资金;而产品采取公募化收费方式虽然目前仅是少数机构的尝试,但作为一种吸引资金的手段,未来可能会逐步发展壮大。此外,行业集中度的提升则为头部机构提供了更为广阔的发展空间。在策略层面,Alpha因子的多元化探索、风格轮动机会的捕捉,以及跨市场、多策略组合的运用,正成为推动行业发展的新动力。
三、应对挑战的策略与未来展望
技术创新将是应对当前困境的核心驱动力。通过深化AI技术的应用,从传统因子模型向深度学习和大模型方向演进,可以有效优化策略架构,降低同质化风险。同时,技术升级还需与风控系统建设相结合,以提升抗风险能力,确保策略在复杂市场环境中的稳定性。
在业务转型方面,需重视多元化发展。量化机构需要降低对单一策略的依赖,探索跨市场、多策略组合,以分散风险并提升收益稳定性。同时,优化产品结构、降低杠杆水平也是应对市场波动和监管压力的关键举措。此外,完善内控体系、建立流动性预警机制以及合理控制策略规模,是避免“千亿魔咒”重现的必要手段。
展望未来,量化投资行业将迎来更广阔的发展空间。国际化布局将成为重要方向,通过积极拓展海外市场,分散地域风险,同时深化产品公募化转型,吸引更多增量资金。技术创新将持续为行业注入活力,从因子模型到深度网络、大模型的演进,将为策略研发提供全新视角,进一步提升行业竞争力。
在此背景下,行业的规范化与专业化水平将不断提升,而如何在技术创新与风险控制之间找到完美平衡,将成为各机构脱颖而出的核心要素。此外,构建可持续的商业模式、维护健康的市场生态环境,以及不断强化投资者教育,将是确保量化投资行业长期稳健发展的关键所在。
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