从电池制造商到新能源⻋霸主，⽐亚迪 （002594.SZ）如何通过并购与⾃主研 发，布局新能源汽⻋领域，实现第⼆曲线的⾼速增⻓？
案例评析vol.24｜比亚迪的第二曲线：从电池龙头到新能源车霸主
智库报告
2024-05-21
作者 | ⻋明澳
来源 | 上市公司第⼆曲线增⻓研究中⼼
01 世界领军电池制造商起家
1966年，王传福出生于安徽省无为县一个农民家庭，年幼时父母相继离去，靠着哥哥嫂子的帮助，他以优异的成绩考入中南大学冶金物理化学专业。
王传福深知这份学历来之不易，大学四年里他努力学习，考上中科院北京有色金属总院的研究生。毕业后，他选择留校任职，开启电池领域的研究。
1993年，受研究院派遣，27岁的王传福来到深圳这座日新月异的城市。那时“大哥大”手机流行，他发现维持手机通话的电池，居然要上千块。专长电池研发的王传福，敏锐地嗅到商机。
1994年，日本为实施环保政策计划放弃镍镉电池的生产，国外电池市场出现巨大空白。1995年，王传福决定辞职下海创业，借钱在深圳成立了比亚迪科技有限公司，主营电池制造。
1997年，亚洲金融危机爆发，全球电池价格暴跌，在其他厂商几近亏损的局面下，比亚迪凭借成本优势，实现镍镉电池年销量达1.5亿块，产量一度占全球产能的40%。这样耀眼的成绩，令王传福有了“电池大王”的称号。
2000年，比亚迪成功攻克锂离子电池生产技术，成为摩托罗拉和诺基亚手机电池供货商。
2002年7月，比亚迪成功在香港上市，创下当时54支H股最高发行价记录，共募集资金16.5亿元。
彼时，比亚迪已经成为全球第二大的电池制造商，而王传福却看到消费级电池市场的天花板，亟待谋求进入一个新产业领域，开启第二增长曲线。
02 新能源汽车开启转型之路
得到资本加持后，王传福决定实施多元化战略，不再只专注电池。
一方面，电池制造业进入门槛很低，比亚迪实现国产化制造突破后，电池领域一时间涌现100多家公司互相竞争，电池价格将会不断走低。另一方面，公司的电池业务遭遇销售瓶颈，一时间很难有大的突破。
王传福发现以电池为核心延展的新能源市场，正是比亚迪的优势领地。他坚信，在汽车对石油资源过度依赖、发动机变速箱等核心器件难以实现国产突破的背景下，电池替代发动机，电动车替代燃油车是产业发展的必然趋势，新能源电动汽车未来发展潜力巨大。
2003年1月，比亚迪出资2.7亿元收购西安秦川汽车77%股权，拿到汽车生产资质，正式进入汽车制造行业。
然而，比亚迪开启造车业务的消息在资本市场引起一片哗然，质疑、反对之声不绝于耳。甚至有基金经理威胁：“如果比亚迪坚持造车，我们就抛售比亚迪股票，直到抛死为止。”
对于外界的质疑，王传福没有退缩，他坚定地说：“我下辈子就干汽车了！”
2003年，秦川汽车更名比亚迪汽车，公司地址、生产线依旧，许多管理者、工程师留了下来，成为比亚迪造车的中流砥柱。为了弄清汽车结构，王传福不仅用自己的车当试验品做拆解研究，还购买大量汽车工程相关的书籍，废寝忘食地学习造车知识。
2005年，比亚迪正式推出真正意义上的第一款轿车F3。这款车几乎是当时的热门车型——丰田花冠的复刻。F3虽然和花冠一模一样，但是比亚迪用到的所有技术都是公开专利，不构成抄袭，而价格只有丰田的一半。
价格低廉的F3销量一路走高，逐渐受到市场和消费者的喜爱。2007年12月，全球第一款不依赖专业充电站的双模电动车——比亚迪F3DM在深圳上市，比亚迪自此开启电动汽车制造商的成名之路。
2009年，比亚迪共售出44.8万辆汽车，同比增幅达162%，力压奇瑞成为当年自主车企品牌的销冠。
图：比亚迪F3
资料来源：公司官网
然而，亮眼成绩转瞬即逝，过度扩张让比亚迪汽车沉陷困境。2010年，比亚迪汽车销量仅52万辆，增长率下滑150%，远低于目标80万辆，此后十年，比亚迪汽车销量始终未能突破52万这一数字。
一方面，为了冲击销量目标，比亚迪利用“销售返点”政策，诱导经销商过多提货，导致库存过度积压，大量经销商亏损严重，被迫退出比亚迪的销售网络。另一方面，快速扩产导致公司品控水平下降，比亚迪汽车出现种种质量问题，消费者投诉声音也越来越大。
2011年，比亚迪回归A股上市，王传福也带领公司开始三年的战略调整期，进一步探索造车的道路。
03 战略转型加码新能源汽车
在汽车行业竞争愈发激烈的情况下，王传福决定利用纯电动+插电式混动新能源汽车侧翼突击。
其一，大力推动公共交通电动化，进入城市公交和出租车市场，再向私家电动车市场进军。
王传福判断，在消费者对新能源车接受程度与购买力较差的情况下，车辆电动化将首先从公共交通领域开启，再向出租车等商用车领域推进，最后是在私家车领域达到高潮。
一方面，政府可以通过集中采购的方式来补贴公共交通市场，拉动需求增长；另一方面，通过公共交通线路的推广试点，可以加快充电桩等基础设施的建造。
2011年，比亚迪推出电动公交大巴K9，K9借助大运会契机成为全球首批大规模商业化运营的纯电动客车。同年，比亚迪在深圳推出了E6纯电动出租车，凭借稳定、节能、环保等特质，新能源电动车逐渐取得了市场和消费者的认可。
图：比亚迪公共交通全市场7+4战略
资料来源：公司官网
其二，依托电池成本优势，垂直整合上下游零部件，大幅压缩整车成本。
一方面，比亚迪凭借电池自研和自造，占新能源汽车成本40%的电池成本达到自主可控。彼时的新能源汽车产业配套体系并不完善，原有的燃油车配套体系，并不能马上切换到新能源汽车领域。为此，比亚迪重新设计新能源车配套体系，涵盖从工程开发、零部件设计、到开模生产全流程。
另一方面，比亚迪通过收购与设立子公司等方式，掌握电池、电机、汽车电子、模具、功率半导体等电动车中成本最高的零部件制造，具备从产业链层面进行成本重构的能力。
其三，赶乘全球新能源汽车春天，制定“5-4-2战略”，向燃油车发起冲击。
2013年9月，工信部发布《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，新能源汽车推广应用的补贴政策正式开启。同年12月，比亚迪推出市场上第一款插电式混合动力轿车“秦”，树立了新能源车的标杆，正式开启中国新能源车时代的大门。
2014年，比亚迪“秦”全年销售14747台，成为新能源汽车年度销量冠军。在此基础上，比亚迪提出“542战略”，为后续新能源汽车划定全新的性能、安全、油耗标准，即百公里加速5秒以内，全时电四驱，百公里油耗2升以内，一句话概括，就是要造又快又省油的国产新能源车。
04 第二曲线腾飞一鸣惊人
2020年，比亚迪推出底层技术产品——碳酸铁锂刀片电池。
比亚迪通过结构创新，改变磷酸铁锂电池传统形态，把原本长方形的电芯做成宽度只有2-3厘米，但长度达90-100厘米的刀片形状，整车可放置电池量提高了50%，续航能力也提高了50%，弥补了与三元锂电池在续航里程上的差距。
图：刀片电池
资料来源：公司官网
2021年1月，比亚迪更进一步，推出自主研发的DM-i超级混合动力系统，一举颠覆传统混动技术以油为主的设计架构，实现超低油耗、超强动力等卓越性能。发布即量产，搭载动力电池和DM-i超级混动的秦PLUSDM-i、宋PLUSDM-i、唐DM-i也于同年上线。
作为全球首款搭载DM-i超级混动的战略车型，秦PLUSDM-i成为燃油轿车的颠覆者。
秦PLUSDM-i实现紧凑型轿车市场前所未见的3.8L/百公里革命性油耗，百公里加速7.3秒，纯电续航里程120公里，可油可电综合续航里程1245公里，补贴后预售价格为10.78万元-14.78万元，颠覆传统燃油车市场的游戏规则。
2022年9月，上市仅一年半的秦PLUS达成月销36058辆，夺得A级轿车市场销量冠军，打破一汽大众和广汽丰田等合资品牌统治。这是新能源车企首次登顶，也是引入合资汽车38年以来，国产汽车品牌首次拿下月销量第一。
图：秦PLUSDM-i
资料来源：公司官网
2020到2023年，比亚迪乘用车终端销量分别为43.11万、74.49万、186.87万和302.44万辆，比亚迪汽车在刀片电池和DM-i动力系统的升级助力下，取得了历史性的突破，王传福的造车梦也终于得到了市场的认可。
图：比亚迪乘用车销量（万辆）
资料来源：公司年报
2023年比亚迪全年销量达302.44万辆，成为全球新能源汽车销量冠军，并创下中国汽车品牌最高年销量纪录。全球新能源车市场上，特斯拉占据19.9%的市场份额，比亚迪紧随其后占17.1%。
图：2008-2023年比亚迪营业收入
资料来源：公司年报
图：2008-2023年比亚迪归母净利润
资料来源：公司年报
2023年，比亚迪实现营业收入6023亿元，同比增长42.04%，其中，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约4834.53亿元，同比增长48.90%；实现净利润300.41亿元，同比增长80.72%。在国内新能源车市场上，比亚迪份额占比42%位列第一。
图：2023年中国新能源车市场份额
资料来源：CnEVPost
纵观比亚迪成长历程，从电池起家，快速跻身行业龙头，关键时刻急流勇退，开启汽车制造第二增长曲线，缔造优质的国产车品牌帝国。如今，比亚迪已成为新能源汽车的领军企业，推动我国新能源汽车产业迅速发展。
参考资料：
【1】比亚迪官网、招股说明书、历年公开财报
【2】《从电池大王到汽车大王，被雷军致敬，王传福如何缔造比亚迪传奇？》，毒sir财经，2024.01
【3】《“战神”王传福：从电池到汽车，一手打造的全产业链！》，供应链架构师，2024.03
【4】《潜龙二十年，今朝震海天！万字解读比亚迪发展史》，B站UP：猛士团，2022.12
【5】《比亚迪：从登顶到卫冕，战略进阶的冷思考|问鼎案例》，销售与市场，2024.03
【6】《比亚迪的“另一个战场”》，长江商学院，2024.01
【7】《王传福传：比亚迪神话》，成杰，2010.06
【8】《《哈佛商业评论》专访报道：比亚迪先人一步的秘密》，比亚迪汽车，2017.09
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